市凈率也稱為市賬率，是指普通股每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。它反映普通股股東愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價(jià)格，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司凈資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。其中，每股凈資產(chǎn)也稱為每股賬面價(jià)值，是指普通股股東權(quán)益與流通在外普通股股數(shù)的比率。它表示每股普通股享有的凈資產(chǎn)，是理論上的每股最低價(jià)值。其計(jì)算公式如下：

每股凈資產(chǎn)=普通股股東權(quán)益÷流通在外普通股股數(shù)

市凈率=每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)

對(duì)于既有優(yōu)先股又有普通股的公司，通常只為普通股計(jì)算每股凈資產(chǎn)。在這種情況下，普通股每股凈資產(chǎn)的計(jì)算需要分兩步完成。首先，從股東權(quán)益總額中減去優(yōu)先股權(quán)益，包括優(yōu)先股的清算價(jià)值及全部拖欠的股息，得出普通股權(quán)益。其次，用普通股權(quán)益除以流通在外普通股股數(shù)，確定普通股每股凈資產(chǎn)。

在計(jì)算市凈率和每股凈資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)注意所使用的流通在外普通股股數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債表日流通在外普通股股數(shù)，而不是當(dāng)期流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)。這是因?yàn)槊抗蓛糍Y產(chǎn)的分子為時(shí)點(diǎn)數(shù)，分母也應(yīng)該選取同一時(shí)點(diǎn)數(shù)。

相對(duì)價(jià)值模型--市凈率模型

(1)基本模型，這種方法假設(shè)股權(quán)價(jià)值是凈資產(chǎn)的函數(shù)，類(lèi)似企業(yè)有相同的市凈率，凈資產(chǎn)越大則股權(quán)價(jià)值越大。因此，股權(quán)價(jià)值是凈資產(chǎn)的一定倍數(shù)，目標(biāo)企業(yè)的每股價(jià)值可以用每股凈資產(chǎn)乘以市凈率計(jì)算。

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)市凈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)

(2)驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)潛力和風(fēng)險(xiǎn)。其中權(quán)益凈利率是關(guān)鍵因素。這四個(gè)比率類(lèi)似的企業(yè)，會(huì)有類(lèi)似的市凈率。不同企業(yè)市凈率的差別，也是由于這四個(gè)比率不同引起的。

(3)模型的優(yōu)缺點(diǎn)及適用性。

市凈率估值模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估價(jià)，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤(rùn)那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會(huì)計(jì)政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價(jià)值的變化。

市凈率的局限性：首先，賬面價(jià)值受會(huì)計(jì)政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或會(huì)計(jì)政策，市凈率會(huì)失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒(méi)有什么實(shí)際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是0或負(fù)值，市凈率沒(méi)有意義，無(wú)法用于比較。

因此，這種方法主要適用于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。

(4)相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用

1.可比企業(yè)的選擇

相對(duì)價(jià)值法應(yīng)用的主要困難是選擇可比企業(yè)。通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計(jì)算出它們的平均市價(jià)比率，作為估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的乘數(shù)。

2.修正的市價(jià)比率

選擇可比企業(yè)的時(shí)候，往往不是那么簡(jiǎn)單。經(jīng)常找不到符合條件的可比企業(yè)。尤其是要求的可比條件較嚴(yán)格，或者同行業(yè)的上市企業(yè)很少的時(shí)候，經(jīng)常找不到足夠的可比企業(yè)。解決問(wèn)題的辦法之一是采用修正的市價(jià)比率。

修正市凈率

市凈率的驅(qū)動(dòng)因素有增長(zhǎng)率、股利支付率、權(quán)益凈利率和風(fēng)險(xiǎn)。其中，關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。因此：

修正市凈率=可比公司市凈率÷(可比公司預(yù)期權(quán)益凈利率×100)

目標(biāo)公司每股價(jià)值=修正市凈率×目標(biāo)公司預(yù)期權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)公司每股凈資產(chǎn)

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