我們都知道，保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的主要來(lái)源是保險(xiǎn)投資，而保險(xiǎn)投資相對(duì)于其他投資來(lái)說(shuō)，有一個(gè)最大的區(qū)別，就是追求絕對(duì)收益。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金投資都是有絕對(duì)目標(biāo)的，一般在5.5%左右（包括職場(chǎng)、員工工資、營(yíng)銷費(fèi)用等成本，加上保單權(quán)益等方面），也就是說(shuō)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的投資收益要達(dá)到這個(gè)數(shù)值以上，才能夠賺到錢，否則，就是要虧錢。

可能5.5%在有些人眼里，并不是一個(gè)很高的數(shù)值，但對(duì)保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)，跨越5.5%的欄桿，也并不是一件容易的事，也要跳起來(lái)摘蘋果。

最主要的原因是保險(xiǎn)資金的體量非常大，以平安資管為例，目前管理4萬(wàn)億左右資金，其中3萬(wàn)億左右來(lái)自平安體系，1萬(wàn)億左右來(lái)自其他金融機(jī)構(gòu)，4萬(wàn)億*5.5%=2200億元，從絕對(duì)值上來(lái)看，也不是一個(gè)小數(shù)字。

尤其是在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入中高速階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，金融投資市場(chǎng)出現(xiàn)了新的變化，細(xì)分市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯分化。另類投資（Alternative Investment），在保險(xiǎn)資金投資的組成中，其分量是越來(lái)越重了。

一般從廣義的層面來(lái)講，另類投資指的是有別于傳統(tǒng)的銀行存款、股票、債券及公募基金等的其他投資方式。其包含的主要投資方式有：私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資、房地產(chǎn)、商品、收藏品、對(duì)沖基金等方面。

過(guò)去，保險(xiǎn)另類資產(chǎn)投資主要呈現(xiàn)為傳統(tǒng)基建、城投、地產(chǎn)、金融從下到上的金字塔結(jié)構(gòu)，目前這樣的配置結(jié)構(gòu)已經(jīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢(shì)不相適應(yīng)。

保險(xiǎn)資管的另類投資，在產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)上，有待進(jìn)一步梳理和調(diào)整，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新邏輯。

比如，加大新一代基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)投資力度，增加半導(dǎo)體、可再生能源、新能源汽車、醫(yī)藥等新一代基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的資產(chǎn)配置，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，分享行業(yè)增長(zhǎng)紅利。

比如，擴(kuò)大底層資產(chǎn)的產(chǎn)品形態(tài)方面，重點(diǎn)包括夾層股權(quán)投資、私募REITs、產(chǎn)業(yè)鏈股權(quán)投資、戰(zhàn)略股權(quán)投資等。

從國(guó)際知名保險(xiǎn)集團(tuán)的實(shí)踐來(lái)看，夾層股權(quán)投資是一個(gè)非常有效的抓手。例如，1996年，全球首屈一指的保險(xiǎn)集團(tuán)AXA安盛集團(tuán)成立了專屬的安盛股權(quán)投資公司（AXA Private Equity），公司下轄有私募、另類等各種投資平臺(tái)。2013年9月，私募投資平臺(tái)正式從該投資公司分離，成立了Ardian私募股權(quán)公司。

截止2013年底，Ardian所管理的私募股權(quán)基金規(guī)模達(dá)到470億美元，18年間平均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18%。

Ardian發(fā)行的夾層基金，主要在杠桿收購(gòu)、股東重組等領(lǐng)域開(kāi)展投資。滲透最深的領(lǐng)域包括為消費(fèi)品和服務(wù)、健康及生命科學(xué)和商業(yè)服務(wù)，退出方式包括轉(zhuǎn)為普通股后被收購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)直接轉(zhuǎn)讓夾層頭寸、被高級(jí)債務(wù)再融資后替代、大股東回顧等。這些夾層基金的投資，為AXA帶來(lái)了極為豐厚的回報(bào)。

總之，保險(xiǎn)資金另類投資的主要驅(qū)動(dòng)力是：低利率環(huán)境迫使保險(xiǎn)資金尋求高收益資產(chǎn)。為應(yīng)對(duì)量化寬松的貨幣政策和長(zhǎng)期低利率的預(yù)期，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，高收益、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到了更多關(guān)注，夾層投資等另類投資成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要選擇。

目前，從國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)來(lái)看，中小保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金，有一部分通過(guò)委托給大型保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)來(lái)開(kāi)展夾層投資。對(duì)于夾層投資來(lái)說(shuō)，由于單筆規(guī)模小、投資領(lǐng)域多元化，使用集中委托具有“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”。此外，夾層投資領(lǐng)域較為復(fù)雜和專業(yè)，中小保險(xiǎn)公司內(nèi)部投資部門無(wú)法滿足日常跟蹤的條件，依托大型保險(xiǎn)資管平臺(tái)，能夠在戰(zhàn)略定力、決策智慧和創(chuàng)新方面獲得一定的賦能。