北京時間3月1日凌晨，MSCI又宣布了一項重磅利好！將增加中國A股在MSCI指數(shù)中的權(quán)重，從5%增加至20%，具體分三步實施。

對于這一次調(diào)整，業(yè)內(nèi)測算對A股市場將帶來約5000億元的增量資金，那么它將對A股產(chǎn)生怎樣的影響，有哪些個股率先獲益？我們逐個解讀。

一、5%至20%，421只股票將受益

3月1日，明晟公司（MSCI）宣布：將擴大中國A股在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子至20%（當(dāng)前為5%）。

這將分三步實施：

步驟 1： 作為 2019 年 5 月的半年度指數(shù)審議的一部份，MSCI 會把指數(shù)中的現(xiàn)有的中國大盤 A股納入因子從 5%增加至 10%，同時以 10%的納入因子納入中國創(chuàng)業(yè)板大盤 A 股。

步驟 2：作為 2019 年 8 月的季度指數(shù)審議的一部份，MSCI 會把指數(shù)中的所有中國大盤 A 股納入因子從 10%增加至 15%。

步驟 3：作為 2019 年 11 月的半年度指數(shù)審議的一部份，MSCI 會把指數(shù)中的所有中國大盤 A 股納入因子從 15%增加至 20%，同時將中國中盤 A 股（包括符合條件的創(chuàng)業(yè)板股票）以 20%的納入因子納入 MSCI 指數(shù)。

完成此三步實施后， MSCI 新興市場指數(shù)的預(yù)計成分股中有 253 只中國大盤 A 股和 168 只中國中盤 A 股（其中包括了 27 只創(chuàng)業(yè)板股票）；這些 A 股在此指數(shù)中的預(yù)計權(quán)重約 3.3% 。

MSCI表示，咨詢期間收集的反饋意見表明，國際機構(gòu)投資者更傾向于分三個步驟增加中國大盤 A 股的權(quán)重，而不是 MSCI 原先提出的兩步建議。主要的考慮是為了減輕指數(shù)調(diào)倉執(zhí)行期間的潛在交易壓力。此外，相當(dāng)一部分的投資者還建議，中盤 A 股應(yīng)在大盤 A 股權(quán)重增加的時候一起納入 MSCI 指數(shù)，從而更加順暢的實施大中盤 A 股的有序納入。最后，將創(chuàng)業(yè)板加入符合 MSCI 全球可投資市場指數(shù)規(guī)則的證券交易所名單的提議獲得了投資者的廣泛認(rèn)可。

MSCI概念大盤股：

不考慮新納入股票，根據(jù)當(dāng)前的行業(yè)分布來看，非銀金融股票數(shù)量最多，占比達(dá)到12.3%，其次是銀行和醫(yī)藥生物。而輕工行業(yè)當(dāng)前沒有股票被納入。

二、將帶來約5000億增量資金

此次 MSCI 擴容的方案，MSCI將A股的納入因子從5%提升至20%，業(yè)內(nèi)測算對A股市場帶來的增量資金在5000億左右，具體來看是4000億到6000億之間。

華創(chuàng)證券則估計，這將給 A 股帶來610億美元（約 4135.80 億人民幣）的增量資金。其中2019年5月、8月和2020 年5 月分別有229.70億美元（約人民幣1557.37億人民幣）、242.70 億美元（約1645.51 億人民幣）和 137.60 億美元（約 932.93 億人民幣）的新增資金。

上海申毅投資CEO申毅估計4000多億的流入是必然的。申毅向記者分析，去年主動基金可能沒有加倉中國，低配了；隨著這次擴容，主動基金必然加倉。“MSCI對標(biāo)基金分兩種，一種是被動的指數(shù)基金，哪一天納入就哪一天進(jìn)入；還有一種是主動基金，考核基準(zhǔn)是這個指數(shù)，這類隨時可以加倉和減倉，但這不能完全確定，空間很大。比如去年MSCI加入，預(yù)計有1000億資金的涌入，但最后涌入的遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有1000億，因為被動的100多億是加倉了，主動的決定不加倉，相當(dāng)于低配了中國。但是中國占MSCI新興市場指數(shù)里大概45%的權(quán)重，那么5%即納入比例為2.5%，主動基金2.5%的低配是可以接受的，現(xiàn)在變成20%，權(quán)重就超9%了，如果還低配，在主動基金里，考核基準(zhǔn)的偏差會很大，所以主動基金是必跟的，不跟是不可能的，除非對中國有重大的負(fù)面判斷。所以這一波上去，被動是必加的。”

招商基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)白海峰表示，預(yù)期實際將為A股帶來1000-1500億美元左右的增量資金。“之前明晟公司預(yù)計5%的納入因子會帶來220億美元左右的資金流入，但其實我們四季度最新統(tǒng)計的數(shù)據(jù)是已經(jīng)達(dá)到了460億美元。此外，這5%納入因子所帶來的增量資金中主動資金約占80%至85%，說明境外機構(gòu)投資者對A股的看法要遠(yuǎn)比國內(nèi)投資者更加樂觀，主動地超配了A股市場。明晟預(yù)料納入因子提高到20%后，預(yù)計將吸引逾800億美元資金流入。但事實上，自A股納入MSCI以來，外資流入量、主動資金占比及MSCI納入權(quán)重的提升速度均遠(yuǎn)超市場預(yù)期，因此，我們預(yù)計納入因子提升到20%所帶來的增量資金很可能會再次超過市場預(yù)期。”

創(chuàng)金合信基金指數(shù)策略投資研究部執(zhí)行總監(jiān)陳龍根據(jù)MSCI披露的MSCI新興市場指數(shù)和MSCI全球市場指數(shù)這兩大主要指數(shù)的主被動資產(chǎn)管理規(guī)模估算，此次權(quán)重提升，將新增約660億美元（合約4400億元人民幣）的海外資金進(jìn)入A股市場。

三、創(chuàng)業(yè)板和中盤股備受關(guān)注

此次變動中，吸引市場眼球的還有一點，擴容后創(chuàng)業(yè)板股票和中盤股被納入符合條件的股票池。這意味著符合條件的中小型A股公司也將進(jìn)入外資投資的范圍，進(jìn)一步激發(fā)中小股票市場活力。

具體來看，MSCI文件表示包括168只中國中盤股（其中包括了27只創(chuàng)業(yè)板股票）。

“互聯(lián)互通機制已被實踐證實是投資 A 股市場的可靠渠道。中國 A 股以 5%的納入因子初始納入 MSCI指數(shù)的成功實施為國際機構(gòu)投資者提供了正面的體驗，并促成了他們進(jìn)一步增加對中國大陸股票市場投資的興趣。” MSCI 董事總經(jīng)理兼 MSCI 指數(shù)政策委員會主席 Remy Briand 先生表示。“中國監(jiān)管機構(gòu)對繼續(xù)改善市場準(zhǔn)入條件的堅定承諾是贏得國際機構(gòu)投資者支持的另一個關(guān)鍵因素。此承諾的例證之一是最近幾個月來 A 股停牌數(shù)量已顯著減少。”

四、對股市提振效果：首次納入>首次擴容>二次擴容>完全納入

華創(chuàng)證券綜合一些新興市場國家/地區(qū)（以韓國和臺灣地區(qū)為例）股市納入MSCI過程中市場表現(xiàn)，以及 A 股納入 MSCI 階段的市場表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)納入 MSCI 短期內(nèi)利好股市，增強對海外資金的吸引力，但是提振效果隨著納入因子比例的提高而削弱。對股市的提振效果來看，首次納入>首次擴容>二次擴容>完全納入。

目前 A 股納入 MSCI 共經(jīng)歷了兩個階段：2018 年6月1日，MSCI 首次納入因子為2.5%；2018 年 9 月 1 日，A 股納入因子提升至 5%。從股市走勢來看，MSCI 擴容后的一個月內(nèi) A 股有所上漲，但提振作用隨納入比例提高而削弱。數(shù)據(jù)來看，首次納入上證綜指一周內(nèi)下跌-0.26%，一個月內(nèi)上漲 7.41%；首次擴容一周內(nèi)下跌-0.84%，一個月內(nèi)上漲 3.53%。

從資金流入來看，A 股納入 MSCI 增加了對海外資金的吸引力，但是隨著納入比例的提高，利好消息逐漸被市場消化，對海外資金的吸引力也有所下降。從數(shù)據(jù)來看，首次納入一周內(nèi)北上資金凈流入74.88 億元，一個月內(nèi)凈流入151.39 億元；首次擴容一周內(nèi)北上資金凈流入-8.55 億元，一個月內(nèi)凈流入113.12 億元。

五、MSCI納入A股的歷程

其實，從2013年開始，A股已經(jīng)四次連續(xù)4年被列入MSCI新興市場指數(shù)觀察名單之中，終于在2017年6月拿到了“準(zhǔn)入證”。

2018年6月1日，A股正式以納入2.5%比例納入MSCI；9月A股正式以5%的比例納入MSCI。

2018年9月，MSCI發(fā)布《MSCI進(jìn)一步增加A股在MSCI指數(shù)中權(quán)重展開咨詢》，此次咨詢結(jié)果將在2019年3月1日之前公布，MSCI 計劃咨詢的內(nèi)容主要包括：

（1）提高A股在MSCI比例的納入因子：將中國大盤A股的納入因子從5%提高至20%，于2019年 5 月半年度指數(shù)評審和2019年8月季度指數(shù)評審分步實施，每次提高7.5%。

（2）納入創(chuàng)業(yè)板符合條件的股票：從2019年5月半年度指數(shù)評審開始，將深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場加入符合條件的證券交易所名單。

（3）納入中盤A股：在2020年5月半年度指數(shù)評審時，以20%的納入因子納入中盤A股。

2019年3月1日，MSCI宣布：將擴大中國A股在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子至20%，并分3步走。

六、方星海：今年6000億外資將流入A股

而在今年1月12日的第二十三屆中國資本市場論壇上，中國證監(jiān)會副主席方星海預(yù)計，今年外資流入A股的資金量有望達(dá)到6000億元。