中行原油寶風(fēng)波還原：高風(fēng)險(xiǎn)投資工具“平民化”之殤

2018年初推出原油寶時(shí)，中行未曾預(yù)料到有一天國(guó)際油價(jià)會(huì)跌成負(fù)值。　　4月21日夜盤(pán)，美原油期貨05合約就跌成了負(fù)值，甚至國(guó)內(nèi)的期貨交易軟件都已經(jīng)無(wú)法顯示負(fù)值了。　　當(dāng)天中行原油寶...

　　2018年初推出原油寶時(shí)，中行未曾預(yù)推測(cè)有一天國(guó)際油價(jià)會(huì)跌成負(fù)值。

　　4月21日夜盤(pán)，美原油期貨05合約就跌成了負(fù)值，乃至海內(nèi)的期貨生意業(yè)務(wù)軟件都已經(jīng)無(wú)法表現(xiàn)負(fù)值了。

　　當(dāng)天中行原油寶以“聯(lián)結(jié)CME確認(rèn)結(jié)算代價(jià)的有用性和相干結(jié)算擺設(shè)”為來(lái)由，停息生意業(yè)務(wù)一天。

　　22日，中行增補(bǔ)通告，停息原油寶新開(kāi)倉(cāng)生意業(yè)務(wù)，不外其給出的22日合約結(jié)算代價(jià)為-37.63美元/桶，這也是當(dāng)日美油05合約的結(jié)算價(jià)。

　　這次，中行原油寶面對(duì)的是前所不遇的極度行情。即便是不帶杠桿，-37.63美元/桶的結(jié)算價(jià)也足以讓投資虧掉本金，同時(shí)“倒欠”中行包管金。

　　對(duì)中行原油寶這個(gè)產(chǎn)物來(lái)說(shuō)，它具有T+0、雙向生意業(yè)務(wù)、包管金生意業(yè)務(wù)這些期貨具備的三大生意業(yè)務(wù)特點(diǎn)；但它又不提供杠桿生意業(yè)務(wù)，也非場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)合生意業(yè)務(wù)的尺度化遠(yuǎn)期合約，只不外是掛鉤境表里原油期貨合約的生意業(yè)務(wù)產(chǎn)物。

　　但是有一點(diǎn)可以肯定的是，原油寶是掛鉤境表里原油期貨合約的生意業(yè)務(wù)產(chǎn)物。

　　“既然掛鉤的是期貨，就勢(shì)必面對(duì)展期的題目，也就是期貨合約到期交割時(shí)的合約換月，而差別月份的合約存在肯定價(jià)差，假設(shè)遠(yuǎn)月合約代價(jià)高、近月合約代價(jià)低，那每次換月就必要支付不小的本錢(qián)。”中大期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川4月22日評(píng)價(jià)稱(chēng)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還留意到，除了原油寶以外，中行還推出了期金寶、兩金寶等一系列寶類(lèi)理財(cái)產(chǎn)物，范疇涉及貴金屬、黃金期權(quán)、外匯等多個(gè)范疇。

　　這類(lèi)產(chǎn)物，多為專(zhuān)業(yè)投資東西，但中行對(duì)這類(lèi)投資東西的“布衣化”也為此次風(fēng)浪埋下了禍端。

　　4月22日，中國(guó)銀行公布關(guān)于原油寶業(yè)務(wù)環(huán)境的闡明稱(chēng)，現(xiàn)在，重要到場(chǎng)者仍將憑據(jù)生意業(yè)務(wù)所規(guī)矩參考該結(jié)算價(jià)舉行結(jié)算。中行已依據(jù)事先約定完成5月合約的到期處置懲罰。當(dāng)天，海內(nèi)各大行已在羈系的要求下舉行親身查，并要求遞交親身查陳訴。

　　投資者的兩個(gè)疑問(wèn)

　　中行原油寶4月21日停息生意業(yè)務(wù)一天，4月22日宣布的結(jié)算價(jià)為美元美國(guó)原油2005合約-37.63美元/桶，人民幣美國(guó)原油2005合約結(jié)算價(jià)為-266.12元/桶。

　　美油期貨能跌到云云“神話”，現(xiàn)實(shí)上是許多業(yè)內(nèi)人士都沒(méi)想到的。

　　“美國(guó)重要原油儲(chǔ)備地域庫(kù)欣地域的原油現(xiàn)貨是八九美金一桶，倉(cāng)儲(chǔ)用度一個(gè)月是10美金，就算是跌到負(fù)值，-1到-2美元也就差不多了。”上海一位衍生操行業(yè)人士表現(xiàn)。

　　然而，美油期貨05合約的結(jié)算價(jià)還真就跌到了-37.63美元/桶。行情的猛烈水平，使得海內(nèi)的期貨行情軟件都無(wú)法表現(xiàn)負(fù)值了。

　　與此相對(duì)應(yīng)的，中行原油寶也給出了上述結(jié)算價(jià)，4月22日部門(mén)投資者也收到了中行“追加包管金”的短信關(guān)照。

　　投資者責(zé)怪的靠前個(gè)點(diǎn)是原油寶“在虧損20%本金的時(shí)間逼迫平倉(cāng)”的生意業(yè)務(wù)規(guī)矩。

　　網(wǎng)絡(luò)上流出的中行對(duì)話截圖亦表現(xiàn)，有投資者重復(fù)兩次扣問(wèn)穿倉(cāng)及后續(xù)補(bǔ)償題目，而客服給出的回應(yīng)均為“正常環(huán)境下，包管金低于20%，親身動(dòng)逼迫平倉(cāng)”。

　　另?yè)?jù)媒體報(bào)道，中行客服職員4月22日回應(yīng)稱(chēng)，“中行原油寶若為合約末了生意業(yè)務(wù)日，則生意業(yè)務(wù)時(shí)間為8:00-22:00，凌駕22:00銀行則不會(huì)舉行強(qiáng)平操縱，而包管金是在昨晚十點(diǎn)后跌至20%以下的。”

　　反觀原油寶掛鉤的美油期貨，又是北京時(shí)間破曉生意業(yè)務(wù)最為活潑的時(shí)間，無(wú)人在22:00之后實(shí)行強(qiáng)平操縱，自己就存在很大的毛病，風(fēng)險(xiǎn)怎樣控制？

　　投資者糾結(jié)的第二點(diǎn)是，在美油05合約進(jìn)入末了交割環(huán)節(jié)的“垃圾時(shí)間”里，中行原油寶為何不實(shí)時(shí)換月到美油06合約。

　　4月22日另有消息稱(chēng)，工行、建行的紙?jiān)蜆I(yè)務(wù)早在4月14日至15日就已經(jīng)根本完成了(主力合約)換月事情，其平倉(cāng)代價(jià)根本在21-20美元/桶，環(huán)球最大的原油ETF基金USO也根本是在這個(gè)區(qū)間換月。

　　隨著財(cái)產(chǎn)客戶(hù)、大機(jī)構(gòu)紛紛離場(chǎng)，美油05合約的流暢性銳減，“連盆都沒(méi)有”的多頭資金無(wú)力交割，只能會(huì)合平倉(cāng)離場(chǎng)。

　　而此時(shí)履歷了巨幅減倉(cāng)的05合約，活動(dòng)性、代價(jià)承接本領(lǐng)銳減，代價(jià)一跌再跌，直至為負(fù)。

　　華東一位期貨公司高管便指出，05合約、06合約的移倉(cāng)換月，平凡投資者是搞不懂的，“05合約鄰近交割，代價(jià)無(wú)窮靠近于原油現(xiàn)貨，你買(mǎi)它干啥？”

　　“中行這個(gè)原油寶計(jì)劃缺陷很大，沒(méi)有實(shí)行強(qiáng)平制度和限定末了生意業(yè)務(wù)日移倉(cāng)，也是匪夷所思?！焙?nèi)一家頭部期貨公司風(fēng)控職員4月22日評(píng)價(jià)稱(chēng)。

　　高風(fēng)險(xiǎn)東西“布衣化”埋禍端

　　負(fù)油價(jià)只是直接誘因，其背后是各家銀行將專(zhuān)業(yè)投資東西“布衣化”所蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　原油寶是中行在2018年初推出的，彼時(shí)有一個(gè)緊張配景，即對(duì)各種生意業(yè)務(wù)場(chǎng)所清算整理取得了階段性結(jié)果，原油現(xiàn)貨、黃金現(xiàn)貨開(kāi)始鳴金收兵。

　　而從原油寶的生意業(yè)務(wù)機(jī)制來(lái)看，其T+0、雙向生意業(yè)務(wù)、包管金生意業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，與原油期貨及被清算整理的原油現(xiàn)貨，差異并不太大，只是將相對(duì)專(zhuān)業(yè)的投資東西舉行了“布衣化”改革。

　　以INE原油期貨為例，最低生意業(yè)務(wù)單元為1手1000桶，按4月21日主力SC2005合約的結(jié)算價(jià)212.2元/桶計(jì)，市場(chǎng)主流期貨公司每手原油期貨合約持倉(cāng)包管金約為4.45萬(wàn)元。

　　反觀中行原油寶，其最小生意業(yè)務(wù)單元只有1桶，根據(jù)100%“包管金”尺度盤(pán)算，每手所需資金在200元左右。

　　再看投資門(mén)檻，INE原油期貨的入市門(mén)檻為：小我私家客戶(hù)50萬(wàn)元或等值外幣，近3年10筆以上境表里期貨成交記載或累計(jì)10個(gè)生意業(yè)務(wù)日10筆以上境內(nèi)期貨仿真生意業(yè)務(wù)記載，同時(shí)投資者本人必須通過(guò)相干知識(shí)測(cè)試。

　　中行原油寶的賬戶(hù)開(kāi)立條件則為，“申請(qǐng)人需持有本人有用***件在中國(guó)銀行柜臺(tái)或通過(guò)電子渠道開(kāi)立綜合包管金賬戶(hù)?！?/p>

　　中行原油寶還不是個(gè)案。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者留意到，中行小我私家理財(cái)項(xiàng)目下的數(shù)十項(xiàng)產(chǎn)物中，還涉及貴金屬、期權(quán)和外匯方面等多個(gè)范疇。

　　期金寶，是中行推出的針對(duì)黃金期權(quán)方面的產(chǎn)物；積利金，是中行面向小我私家客戶(hù)刊行的掛鉤上海黃金生意業(yè)務(wù)所黃金現(xiàn)貨的權(quán)益資產(chǎn)；外匯寶，則是面向小我私家實(shí)盤(pán)外匯交易業(yè)務(wù)。

　　以期金寶為例，中行將其產(chǎn)物上風(fēng)總結(jié)為，“可以做空黃金，出發(fā)點(diǎn)金額低；各限期布局富厚；三檔實(shí)行價(jià)可選；支持委托掛單及提前平盤(pán)?！?/p>

　　但是，包羅原油寶在內(nèi)的部門(mén)理產(chǎn)業(yè)品，其自己固然不是期貨大概期權(quán)等產(chǎn)物，但是具備相應(yīng)衍生品同樣的生意業(yè)務(wù)機(jī)制。

　　這意味著，其風(fēng)險(xiǎn)、收益也要顯著高于通例保本型理產(chǎn)業(yè)品，自己并不得當(dāng)平凡投資者到場(chǎng)。

　　在通例市場(chǎng)下，由于不帶杠桿效應(yīng)，其風(fēng)險(xiǎn)還相對(duì)可控，譬如國(guó)際油價(jià)一個(gè)月漲跌都不凌駕4美元的市場(chǎng)里。但是一旦市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅顛簸，風(fēng)險(xiǎn)將隨之袒露。

　　油價(jià)顛簸！下載東方財(cái)產(chǎn)期貨APP，存眷原***情最新動(dòng)態(tài)>>

　　送你1000萬(wàn)體驗(yàn)金，免費(fèi)體驗(yàn)原油模仿生意業(yè)務(wù)做期貨快速通道！點(diǎn)擊下載東方財(cái)產(chǎn)期貨APP

（文章泉源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）