中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)有多大？

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩通常與需求結(jié)構(gòu)的變化、投資決策的失誤、產(chǎn)業(yè)政策的失調(diào)等因素有關(guān)。從這個(gè)意義上來(lái)看，結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過(guò)剩其實(shí)是無(wú)時(shí)不在、無(wú)處不在的。在中國(guó)通縮壓力有所上升，特別是PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的當(dāng)下，一些投資者對(duì)中國(guó)一些行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題感到憂慮。產(chǎn)能過(guò)剩一方面似乎造成了更大的通縮壓力，另一方面還可能對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成沖擊。然而，筆者的研究表明，中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩主要還是以周期性的產(chǎn)能過(guò)剩為主，尚未出現(xiàn)大范圍的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩。這意味著伴隨著總需求回升，中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題會(huì)自動(dòng)得到緩解。從宏觀層面來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)工業(yè)部門產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)并不嚴(yán)重。當(dāng)然，尊重市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，避免產(chǎn)業(yè)政策長(zhǎng)期失調(diào)仍然是防范中國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的必要舉措。產(chǎn)能過(guò)剩的類型產(chǎn)能過(guò)剩分為周期性和結(jié)構(gòu)性兩種。周期性的產(chǎn)能過(guò)剩其實(shí)是總需求不足或者經(jīng)濟(jì)周期處于偏底部位置的另外一種說(shuō)法。這是因?yàn)?，只要?jīng)濟(jì)整體存在明顯的負(fù)產(chǎn)出缺口，不可避免大量行業(yè)就會(huì)存在產(chǎn)能利用率不足的問(wèn)題。實(shí)際上，不僅僅產(chǎn)能是過(guò)剩的，勞動(dòng)力也存在過(guò)?！I(yè)問(wèn)題在這種情況下也比較常見(jiàn)。周期性產(chǎn)能過(guò)剩的應(yīng)對(duì)之策也比較簡(jiǎn)單，只要讓總需求回升，那么周期性產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題自動(dòng)就會(huì)得到緩解。真正值得關(guān)注的是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩。這種產(chǎn)能過(guò)剩意味著即使跨周期來(lái)看，有關(guān)產(chǎn)能也沒(méi)有用武之地。例如，三十年前，在衣服“新三年、舊三年，縫縫補(bǔ)補(bǔ)又三年”的時(shí)代，中國(guó)居民家家戶戶都有家用縫紉機(jī)。但是，伴隨著收入水平的提升，這一家用器具基本上永久性地被消費(fèi)者淘汰。無(wú)論經(jīng)濟(jì)周期如何變化，生產(chǎn)家用縫紉機(jī)的企業(yè)的產(chǎn)能利用率可能永遠(yuǎn)不會(huì)回升到盈虧平衡的水平。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩通常與需求結(jié)構(gòu)的變化、投資決策的失誤、產(chǎn)業(yè)政策的失調(diào)等因素有關(guān)。從這個(gè)意義上來(lái)看，結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過(guò)剩其實(shí)是無(wú)時(shí)不在、無(wú)處不在的。在任何一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的任何時(shí)候，由于信息不對(duì)稱、對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)有失誤，消費(fèi)者需求變遷，總是有一些產(chǎn)能和終端需求不匹配。例如，即使在經(jīng)濟(jì)周期的頂峰，也會(huì)有企業(yè)產(chǎn)品銷售不暢。但是，同樣由于市場(chǎng)機(jī)制的存在，這樣的產(chǎn)能過(guò)剩很快會(huì)因?yàn)槌銮宥?。所以結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過(guò)剩通常主要存在于微觀和行業(yè)層面，就如同生物的新陳代謝一樣，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的正常現(xiàn)象。只有在極少數(shù)的情況下，例如由于地產(chǎn)泡沫的破滅，總需求結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)發(fā)生劇烈變化，或者長(zhǎng)期持續(xù)性的產(chǎn)業(yè)政策失調(diào)，才會(huì)出現(xiàn)宏觀層面有影響的大范圍結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過(guò)剩。只有出現(xiàn)大范圍的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，后續(xù)才會(huì)存在大范圍出清的風(fēng)險(xiǎn)，可能帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)蕭條和調(diào)整，并加劇通縮的壓力。中國(guó)不存在大范圍結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過(guò)剩所以，中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)有多高最核心的問(wèn)題是搞清楚中國(guó)是否存在大范圍結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過(guò)剩。筆者的研究表明，這一問(wèn)題當(dāng)前尚不嚴(yán)重。首先，如果中國(guó)存在大范圍結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，考慮的中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期本身就處于偏底部的位置，周期性的產(chǎn)能過(guò)剩和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩疊加在一起，一定意味著中國(guó)工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率處于非常低的水平。但是經(jīng)過(guò)季調(diào)以后的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前2023年4季度中國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率為75.2%，僅僅略低于歷史均值，并明顯高于上一輪存在嚴(yán)重結(jié)構(gòu)新產(chǎn)能過(guò)剩的2015-2016年。在這種情況下，很難相信中國(guó)在周期性問(wèn)題之外，還有很嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩。只要總需求有所回升，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率就有望回到歷史均值的水平，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的程度應(yīng)該非常有限。其次，行業(yè)層面的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)也支持筆者結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩并不廣泛的觀點(diǎn)。由于周期性的行業(yè)存在周期性產(chǎn)能過(guò)剩和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩兩種可能，分析起來(lái)比較復(fù)雜，筆者重點(diǎn)關(guān)注非周期性行業(yè)——這些行業(yè)如果有產(chǎn)能過(guò)剩當(dāng)然主要是結(jié)構(gòu)性的。在工業(yè)部門中，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布14個(gè)大行業(yè)的產(chǎn)能利用率。學(xué)術(shù)文獻(xiàn)認(rèn)為其中紡織、化纖、食品制造和醫(yī)藥制造四個(gè)行業(yè)是典型的非周期性行業(yè)。從2023年4季度這四個(gè)行業(yè)經(jīng)過(guò)季調(diào)以后的產(chǎn)能利用率來(lái)看，都處于歷史均值的正負(fù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)，并無(wú)特別異常。這意味著從非周期性行業(yè)這個(gè)樣本來(lái)看，也沒(méi)有明顯的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。需要說(shuō)明的是，一些研究者以產(chǎn)能利用率是否低于79%作為衡量是否存在產(chǎn)能過(guò)剩的標(biāo)準(zhǔn)，筆者并不認(rèn)同。一個(gè)行業(yè)“合理”產(chǎn)能利用率的高低與該行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)生命周期等多方面因素有關(guān)。例如，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為一些行業(yè)的企業(yè)可能會(huì)故意維持一些過(guò)剩產(chǎn)能來(lái)實(shí)施威懾，避免潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，但是并非所有行業(yè)都是如此。因此，很難有一個(gè)適合于各個(gè)行業(yè)判斷產(chǎn)能過(guò)剩與否的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。在現(xiàn)實(shí)中，高檔餐廳常常比較清冷——部分與顧客選擇清凈幽雅的就餐環(huán)境有關(guān)，大排檔則翻臺(tái)率較高，筆者以為不能因此就得出高檔餐廳產(chǎn)能比大排檔過(guò)剩的結(jié)論。在這種情況下，筆者主要參考一個(gè)行業(yè)產(chǎn)能利用率的歷史均值來(lái)判斷產(chǎn)能是否過(guò)剩。最后，在中國(guó)地產(chǎn)走過(guò)長(zhǎng)周期拐點(diǎn)之后，地產(chǎn)上下**業(yè)是最容易產(chǎn)生大范圍結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的領(lǐng)域，需要詳細(xì)考察。在統(tǒng)計(jì)局公布產(chǎn)能利用率的14個(gè)行業(yè)，鋼鐵，煤炭和水泥是典型的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)。可能與供給側(cè)改革有關(guān)，鋼鐵和煤炭的產(chǎn)能利用率均高于歷史均值，只有水泥的產(chǎn)能利用率偏低，甚至低于歷史均值一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。即使如此，筆者也只能說(shuō)水泥行業(yè)有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的嫌疑——畢竟不能排除其主要是周期性產(chǎn)能過(guò)剩的可能。然而，即使在房地產(chǎn)上下游，也只有三分之一的行業(yè)存在明顯結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的嫌疑，也充分說(shuō)明中國(guó)可能不存在宏觀意義上的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩。尊重市場(chǎng)配置資源的決定性作用從目前來(lái)看，中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題似乎風(fēng)險(xiǎn)可控：只要能夠推動(dòng)總需求回升，工業(yè)部門產(chǎn)能利用率自然可以回到正常水平。從宏觀層面來(lái)看，尚無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)大范圍出清和金融體系壞賬風(fēng)險(xiǎn)。然而，正在日益引發(fā)關(guān)切的一些高科技行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)?！ㄐ履茉雌嚨刃袠I(yè)，背后有著地方***各種類型的支持，可能存在由于產(chǎn)業(yè)政策失調(diào)而引發(fā)的產(chǎn)能過(guò)剩。筆者以為應(yīng)該更加尊重市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，減少可能存在扭曲資源配置的補(bǔ)貼，讓出清機(jī)制發(fā)揮作用。否則，若干年后，不能排除長(zhǎng)期失調(diào)的產(chǎn)業(yè)政策在中國(guó)產(chǎn)生新一**范圍結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩的可能。文章來(lái)源：FT中文網(wǎng)