怡亞通未來還有成長空間嗎？券商研報內(nèi)容摘要如下：

　　盈利端表現(xiàn)穩(wěn)健，股票期權(quán)激勵計劃落地

　　2021 年公司毛利率/凈利率較去年同期提升0.81、0.52 個百分點(diǎn)至6.35%、0.64%，主受益于品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)業(yè)績高增疊加較強(qiáng)成本控制力，2021 年公司期間費(fèi)用率較去年同期下降0.19 個百分點(diǎn)至5.60%，銷售費(fèi)用率較去年同期提升0.22 個百分點(diǎn)至1.51%，管理費(fèi)用率較去年同期下降0.21 個百分點(diǎn)至2.11%?，F(xiàn)金流方面，公司2021 年經(jīng)營性現(xiàn)金流為15.89 億元，較去年同期下降5.09 億元。另外，公司已于2022 年2 月推出股票期權(quán)激勵計劃，或有望進(jìn)一步激發(fā)公司活力。

　　超預(yù)期發(fā)展點(diǎn)：乘醬酒之風(fēng)，品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)扶搖而上

　　基于對小B 大B 及C 端的了解，公司自2017 年開始對優(yōu)質(zhì)品牌進(jìn)行培養(yǎng)、賦能和運(yùn)營，結(jié)合消費(fèi)趨勢反向精準(zhǔn)選品（C2M），充分挖掘品牌潛力，在大消費(fèi)領(lǐng)域中推出品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)，其中白酒板塊表現(xiàn)亮眼——2020 年公司白酒品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)通過運(yùn)營釣魚臺琺瑯彩及國臺黑金十年等單品，憑借不足5%的收入占比，實現(xiàn)近10%的毛利占比， 2021 年公司將進(jìn)一步新增若干獨(dú)有產(chǎn)品以豐富產(chǎn)品矩陣，除了原有的大單品外，21Q3 推出的摘要12 已開始對業(yè)績實現(xiàn)增厚，可關(guān)注。在醬酒熱下，經(jīng)測算，預(yù)計2025 年規(guī)模至少或達(dá)40 億元，預(yù)計白酒板塊有望迎來超預(yù)期表現(xiàn)。隨著公司將白酒板塊成功運(yùn)營經(jīng)驗復(fù)制至毛利更高的小家電及醫(yī)美領(lǐng)域，公司23-25 年品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)規(guī)模可達(dá)百億，利潤端表現(xiàn)可期。