中國海油公司4月12日開始申購，發(fā)行價格10.8元/股，發(fā)行前市值4822億，發(fā)行市盈率23.88倍，低于行業(yè)市盈率30.34倍，屬于滬市主板，保薦人是中信證券。

　　公司簡介

　　中國海油主要業(yè)務(wù)為原油和天然氣的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是中國最大的海上原油及天然氣生產(chǎn)商，也是全球最大的獨立油氣勘探及生產(chǎn)集團之一。截至2020 年末，公司擁有凈證實儲量約 53.7 億桶油當(dāng)量，全年平均日凈產(chǎn)量 144.3萬桶油當(dāng)量。

　　行業(yè)和競爭

　?。ㄒ唬┒兰o(jì)上半葉，在以地球物理勘探技術(shù)誕生為標(biāo)志的第二次產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命 引領(lǐng)下，油氣行業(yè)快速發(fā)展，邁入“汽油時代”。中東、拉美、俄羅斯等地區(qū)相 繼發(fā)現(xiàn)大油氣田，汽車工業(yè)的不斷發(fā)展和二次大戰(zhàn)爆發(fā)刺激石油需求不斷增長。與此同時，海洋油氣勘探也取得初步突破，發(fā)現(xiàn)儲量約 2 億噸油當(dāng)量。二十世紀(jì) 五十年代以后，歐洲主要工業(yè)國能源消費結(jié)構(gòu)調(diào)整，石油逐步取代煤炭成為第一 大能源類別，油氣行業(yè)迎來大發(fā)展。石油輸出國聯(lián)合成立石油輸出國組織 （OPEC），取得石油生產(chǎn)和價格控制權(quán);石油消費國聯(lián)合成立國際能源署（IEA）， 以應(yīng)對可能出現(xiàn)的石油供應(yīng)危機。世界油氣格局逐步轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;一域兩中心”，即一 個油氣生產(chǎn)與出口地域（中東—前蘇聯(lián)）與兩個消費中心（歐洲和美國）。在以 數(shù)字化地球物理技術(shù)誕生為標(biāo)志的第三次產(chǎn)業(yè)技術(shù)革命推動下，全球油氣供應(yīng)能 力大幅增長。二十世紀(jì)末，石油逐步成為全球交易的大宗商品，形成了現(xiàn)代化、市場化的 原油價格定價機制。液化天然氣技術(shù)、管道建設(shè)以及儲氣設(shè)施逐漸成熟，全球天 然氣產(chǎn)業(yè)體系日趨完善。但隨著非 OPEC 產(chǎn)油國石油產(chǎn)量增長超過了 OPEC 產(chǎn)油 國，世界原油市場開始出現(xiàn)供過于求的局面，引起國際油價大幅波動。本世紀(jì)以來，OPEC 產(chǎn)油國和非 OPEC 產(chǎn)油國逐步達成共識，國際石油 體系呈現(xiàn)合作與規(guī)范化特征，行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。美國頁巖油氣革命后，全球非 常規(guī)油氣勘探進入了活躍期。與此同時，世界城市燃?xì)獠粩嗥占?，大型氣田、?大型氣田相繼發(fā)現(xiàn)，天然氣開采和儲運技術(shù)不斷進步，跨國天然氣貿(mào)易迅速增長。隨著中國、印度和俄羅斯經(jīng)濟快速發(fā)展，全球油氣需求重心向亞太地區(qū)集中，呈 現(xiàn)“供應(yīng)多極化、需求中心化”的格局。

　　全球石油產(chǎn)量過去十年與需求量變動基本一致，市場基本處于均衡狀態(tài)。2019 年，全球石油產(chǎn)量 329.7 億桶，較 2011 年增加 40.6 億桶，2011-2019 年年 均復(fù)合增長率為 1.7%。

　　隨著全球經(jīng)濟持續(xù)增長，全球油氣需求將穩(wěn)步提升。預(yù)計 2035 年全球石油 需求量將達到 50.9 億噸，較 2020 年增長 23.7%;預(yù)計 2050 年全球天然氣需求量 將達到 6.1 萬億立方米，較 2020 年增長 60.0%3。同時，新興經(jīng)濟體能源需求將保持增長，是全球油氣需求的關(guān)鍵驅(qū)動力。隨 著發(fā)展中地區(qū)工業(yè)化發(fā)展、人口增長、中等收入群體不斷增大，全球能源需求結(jié) 構(gòu)將會出現(xiàn)進一步調(diào)整，預(yù)計未來中國、印度、東南亞、非洲是全球油氣消費增 長的主要地區(qū)。

　　中國石油需求不斷增加，且近年來加大開展石油儲備，對外依存度逐漸增加， 中國石油長期面臨著資源約束和供需短缺的矛盾。2020 年，中國石油對外依存 度升高至 73%。

　　財務(wù)狀況

　　公司從2018年~2021年間，營收分別是2277億、2332億、1554億，2461億，2021年的營收同比增長58.4%;凈利潤分別是526.8億、610.5億、249.6億，703.1億，2021年的凈利潤同比增長181.73%。2021年業(yè)績大幅增長。

　　公司預(yù)計 2022 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入約為 690 億~830 億，同比增長 32%~58%;凈利潤約為 240 億~280 億，同比增長62%~ 89%;扣非凈利潤約為 233 億~273億，同比增長 61%~ 89%。

　　結(jié)論

　　中國海油是一家巨無霸公司，2020年業(yè)績有過明顯下滑，不過2021年由于國際油價上升、公司產(chǎn)量增加，2021年的凈利潤同比增長181.73%。發(fā)行市盈率23.88倍是按2020年的扣非凈利潤來算的，老俞按2021年的扣非凈利潤算出來是7.49倍的市盈率，明顯低于行業(yè)市盈率30.34倍。然后再對比一下中石油和中石化、還有中海油香港，個人覺得估值也是相對合理的。公司基本面也非常不錯，但是5102.8億這么大的市值我真的不大敢打，而且這種定價留給二級市場的利潤空間真的有限，建議謹(jǐn)慎申購