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資本結(jié)構(gòu)理論_2021年注會《財管》導學課堂
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一、資本結(jié)構(gòu)的MM理論
(一)MM理論的假設前提
1.經(jīng)營風險可以用息前稅前利潤的方差來衡量,具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類(Homogeneous Risk Class)。
2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的(Homogeneous Expectations)。
3.完善的資本市場(perfect Capital Markets),即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本,且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。
4.借債無風險,即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率,與債務數(shù)量無關(guān)。
5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的,即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征,債券也是永續(xù)的。
(二)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論
命題Ⅰ | 基本觀點 | 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān),企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān) |
表達式 | VL=EBIT/r0WACC=VU=EBIT/#FormatImgID_0# | |
相關(guān)結(jié)論 | 1.有負債企業(yè)的價值VL=無負債企業(yè)的價值VU 2.有負債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營風險等級相同的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本,即r0WACC=#FormatImgID_1# | |
命題Ⅱ | 基本觀點 | 有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加 |
表達式 | #FormatImgID_2# =#FormatImgID_3# +風險溢價=#FormatImgID_4# +D/E(#FormatImgID_5# -rd) | |
相關(guān)結(jié)論 | (1)有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本+風險溢價 (2)風險溢價與以市值計算的財務杠桿(債務/權(quán)益)成正比例 |
(注:由于21年新課暫未開通,重點內(nèi)容精講以20年講義為主)
—— 以上重點內(nèi)容選自閆華紅老師授課講義
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