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資本結(jié)構(gòu)理論_2021年注會《財管》導學課堂

2024-05-20 13:13:22 來源:互聯(lián)網(wǎng)

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思維導圖

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考情分析
重點內(nèi)容精講

一、資本結(jié)構(gòu)的MM理論

(一)MM理論的假設前提

1.經(jīng)營風險可以用息前稅前利潤的方差來衡量,具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類(Homogeneous Risk Class)。

2.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的(Homogeneous Expectations)。

3.完善的資本市場(perfect Capital Markets),即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本,且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。

4.借債無風險,即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率,與債務數(shù)量無關(guān)。

5.全部現(xiàn)金流是永續(xù)的,即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征,債券也是永續(xù)的。

(二)無企業(yè)所得稅條件下的MM理論

命題Ⅰ

基本觀點

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān),企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)

表達式

VL=EBIT/r0WACC=VU=EBIT/#FormatImgID_0#

相關(guān)結(jié)論

1.有負債企業(yè)的價值VL=無負債企業(yè)的價值VU

2.有負債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=經(jīng)營風險等級相同的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本,即r0WACC=#FormatImgID_1#

命題Ⅱ

基本觀點

有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務杠桿的提高而增加

表達式

#FormatImgID_2# =#FormatImgID_3# +風險溢價=#FormatImgID_4# +D/E(#FormatImgID_5# -rd)

相關(guān)結(jié)論

(1)有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本=無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本+風險溢價

(2)風險溢價與以市值計算的財務杠桿(債務/權(quán)益)成正比例

(注:由于21年新課暫未開通,重點內(nèi)容精講以20年講義為主)

—— 以上重點內(nèi)容選自閆華紅老師授課講義

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