我國的匯率制度可謂獨(dú)特，因?yàn)槿嗣駧艆R率也有分類，也就是離岸人民幣和在岸人民幣。離岸人民幣(簡稱CNH)， 2004年2月，香港銀行開始試辦個人人民幣業(yè)務(wù)，包括存款、匯款、兌換及信用卡業(yè)務(wù)。每人每天不超過等值2萬元人民幣的兌

我國的匯率制度可謂獨(dú)特，因?yàn)槿嗣駧艆R率也有分類，也就是離岸人民幣和在岸人民幣。離岸人民幣(簡稱CNH)， 2004年2月，香港銀行開始試辦個人人民幣業(yè)務(wù)，包括存款、匯款、兌換及信用卡業(yè)務(wù)。每人每天不超過等值2萬元人民幣的兌換。積水成淵，到2010年7月底香港人民幣存量達(dá)到1037億元。這部分人民幣主要由個人持有，初始驅(qū)動力是對人民幣的升值預(yù)期，投資產(chǎn)品則是存款、國債、保險(xiǎn)和基金等為數(shù)不多的定息產(chǎn)品。隨著香港人民幣回流內(nèi)地的渠道逐漸打通，收益開始成為持有人民幣的主要驅(qū)動力。但由于“管制浮動”原因離岸人民幣未能成功成為像美元和歐元的全球化儲備貨幣。隨著中國貨幣國際化的加速，中國***在此后開始允許海外機(jī)構(gòu)和個人以直接投資或其他原因持有離岸人民幣，離岸人民幣最高規(guī)模曾達(dá)到4萬億，目前在2萬億水平。

影響離岸人民幣報(bào)價(jià)的主要因素

大多投資者都想了解影響離岸人民幣價(jià)格的主要因素。那么首先我們應(yīng)該將注意力放在中國的外匯儲備和離岸人民幣現(xiàn)貨價(jià)格上。

通過圖形研究我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)外匯儲備降低時(shí)現(xiàn)貨美元對離岸人民幣的價(jià)格將上漲，人民幣出現(xiàn)貶值。我國***一直希望能夠保住GDP增速。而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的出色的/卓越的/優(yōu)異的/杰出的方式無疑是增進(jìn)對全球的出口業(yè)務(wù)。疲軟的離岸人民幣價(jià)格能夠使得中國的產(chǎn)品更具吸引力，盡管走弱的人民幣能為經(jīng)濟(jì)提供如何明顯的好處，但回顧1997年的亞洲金融危機(jī)帶來的教訓(xùn)我們發(fā)現(xiàn)不可控的貨幣下跌將帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)，因此央媽不得不出手進(jìn)行干預(yù)。

影響離岸人民幣的匯率另一重要因素自然就是其主要交易搭檔 – 美元。2014年7月，美元指數(shù)僅為79.8，而現(xiàn)在該指數(shù)已達(dá)101.9。美元的強(qiáng)勢使得離岸人民幣作為外匯儲備這一選擇的吸引力再打折扣，這也導(dǎo)致了我國資本流出的加劇。

在貶值預(yù)期下，有兩種力量借題發(fā)揮，一是跨境套利，二是離岸做空。前者基本的邏輯就是境內(nèi)購匯境外結(jié)匯，無論是通過NRA（非居民賬戶，境外企業(yè)在境內(nèi)開立的賬戶）還是FT（自貿(mào)區(qū)賬戶，可視為離岸賬戶）把外匯匯出去，還是通過構(gòu)造轉(zhuǎn)口貿(mào)易，一買一賣套取匯差，亦或是通過境內(nèi)的遠(yuǎn)期交易和境外的NDF價(jià)差套利，都是這個邏輯。但是，有人會說境外結(jié)匯的話難道不是意味著市場人民幣多嗎，怎么還會缺人民幣呢？這就要把套利模式再往前推一步，那就是套利完的人民幣最終還是要流回境內(nèi)，因?yàn)榫硟?nèi)的企業(yè)用自己的人民幣換了美元，把美元匯出去換成人民幣，就是為了多拿些人民幣，最終還是要進(jìn)入境內(nèi)的人民幣賬戶。這樣整體上形成了美元往外走，人民幣往回流的資金循環(huán)，是導(dǎo)致外匯流失的一個原因。第二類是離岸做空，是國際炒家在離岸市場融入人民幣，然后在外匯市場拋售人民幣買入美元，即所謂的做空人民幣，而金融市場往往會加劇某一趨勢，一旦跌破某一支撐就傾瀉而下，然后這些炒家再反向平盤賣掉美元，同樣的美元換取更多的人民幣，給銀行還本付息后剩下的就是凈賺。因此，為了打擊這種行為，央行割斷了離岸人民幣的供給，斷了做空方的糧草。此外，央行授意大行拋售美元，回籠離岸人民幣，也造成人民幣價(jià)格高企。

離岸人民幣價(jià)格近日波動頻繁

香港存款利率或者說香港銀行間拆解率（Hibor）也直接影響了離岸人民幣的價(jià)格。香港銀行間拆解率越高，做空人民幣的代價(jià)越大。進(jìn)入2017年以來，香港離岸人民幣資金價(jià)格出現(xiàn)暴漲。1月6日，人民幣隔夜Hibor暴漲2299.8個基點(diǎn)至61.33%，創(chuàng)2016年1月以來新高；同時(shí)，7天、14天和3個月期限利率均創(chuàng)歷史新高。

HIBOR飆漲，意味著在離岸人民幣流動性持續(xù)緊張、做空人民幣的成本不斷攀升，再加上美元走弱等因素的共同作用，一向被視為“市場風(fēng)向標(biāo)”的離岸人民幣對美元匯率大幅飆升。因此我們在未來的交易中還可交離岸人民幣作為一項(xiàng)重要參考指標(biāo)。