2023年日元在主要貨幣中跌幅最大，相較于購(gòu)買力平價(jià)的偏低程度創(chuàng)出新高。2024年美國(guó)利率高企和經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化這兩個(gè)因素將暫時(shí)告一段落，很多觀點(diǎn)認(rèn)為日元會(huì)升值，但日本需要解決經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性疲軟……在2023年的外匯市場(chǎng)上，“過(guò)于便宜的日元”引人關(guān)注。日元在主要貨幣中跌幅最大，與基于國(guó)內(nèi)外物價(jià)計(jì)算出的理論值相比，偏低程度創(chuàng)出歷史新高。另一方面，預(yù)測(cè)2024年日元升值的聲音很多。但如果不加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，偏低情況的修正也可能不如預(yù)期。

2022年底的日元匯率為1美元兌131日元左右，到2023年11月一度貶值至151.5~151.9日元區(qū)間，日元兌美元貶值了20日元。目前回升至140日元水平，截至12月27日的全年跌幅為8%，在主要貨幣當(dāng)中跌幅最大。日元貶值的程度也達(dá)到歷史性水平。

匯率領(lǐng)域有一種叫做“購(gòu)買力平價(jià)”的概念，以一物一價(jià)為前提，為了使兩國(guó)之間的商品和服務(wù)價(jià)格相同而確定匯率。這一概念通常用于摸索中長(zhǎng)期的匯率趨勢(shì)。

國(guó)際貨幣研究所的數(shù)據(jù)顯示，截至最新的11月，按企業(yè)物價(jià)指數(shù)換算的購(gòu)買力平價(jià)為90日元，按消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)換算則為108日元。與11月的實(shí)際匯率之差分別高達(dá)59日元和41日元。作為向日元貶值方向的偏離值，二者均創(chuàng)出1973年以來(lái)的歷史最高。

實(shí)際上，日元貶值超過(guò)按消費(fèi)者物價(jià)換算的購(gòu)買力平價(jià)的局面可以追溯到1980年代。當(dāng)時(shí)沃爾克領(lǐng)導(dǎo)的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（FRB）為了消除通貨膨脹，實(shí)行了激進(jìn)的貨幣緊縮政策。美國(guó)短期利率迅速上升，一度達(dá)到20%左右。

2023年，美聯(lián)儲(chǔ)也實(shí)施了歷史性的貨幣緊縮，這種特殊情況與1980年代類似。花旗證券的貨幣策略師高島修指出，“如果美國(guó)通脹恢復(fù)正常，（日元匯率）與當(dāng)前購(gòu)買力平價(jià)的差距將逐漸縮小”。

三菱UFJ資產(chǎn)管理公司的首席基金經(jīng)理石金淳也認(rèn)為，日元匯率偏離購(gòu)買力平價(jià)的情況過(guò)于嚴(yán)重。他認(rèn)為，“美國(guó)利率下降與日本經(jīng)常項(xiàng)目收支的改善相疊加，日元的過(guò)度貶值將得到修正”。美國(guó)長(zhǎng)期利率已經(jīng)比峰值下降1.2%，降至3.8%左右。

QUICK的民間預(yù)測(cè)顯示，2023年度（截至2024年3月）的經(jīng)常項(xiàng)目盈余將達(dá)到近24萬(wàn)億日元，增至2022年度的3倍左右。SMBC日興證券的宮前耕也高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，2024年度“（相關(guān)進(jìn)展較為順利的）5座核電機(jī)組如能重啟，將產(chǎn)生1.2萬(wàn)億日元的經(jīng)常項(xiàng)目收支改善效果”，經(jīng)常項(xiàng)目盈余有可能進(jìn)一步增加。

如此看來(lái)，美國(guó)利率高企和經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化這兩個(gè)過(guò)度的日元貶值因素暫時(shí)告一段落，認(rèn)為2024年將成為日元貶值修正之年的看法似乎比較妥當(dāng)。

問(wèn)題是日元會(huì)在多大程度上被買入。大型證券公司對(duì)2024年底的日元匯率預(yù)期主要為120~125日元區(qū)間至130日元水平。日元升值程度被認(rèn)為最多不超過(guò)120日元。

大和證券的策略分析師城山健吾就日元偏低的背景分析稱，“勞動(dòng)生產(chǎn)率的低迷正在導(dǎo)致日元購(gòu)買力的下降”。企業(yè)加薪水平未能超過(guò)物價(jià)上漲，與海外相比過(guò)低的利率已經(jīng)扎根，正在導(dǎo)致日元拋售。

也就是說(shuō)，2023年的日元貶值在一定程度上是日本經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性疲軟造成的。日本需要改革僵化的勞動(dòng)力市場(chǎng)等，使企業(yè)和個(gè)人能夠?qū)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)抱有期待。否則，2024年的日元升值也有可能僅處于美元升值修正的范圍內(nèi)，約在130日元區(qū)間。

文章來(lái)源：日經(jīng)中文網(wǎng)