大廠割肉，“東興局”散？

雙雄時(shí)代終結(jié)。文｜《中國(guó)企業(yè)家》記者 鄧雙琳編輯｜李薇頭圖來(lái)源｜視覺(jué)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人，也沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友。自去年年底以來(lái)，騰訊接連減持了京東、新東方在線、華誼兄弟等公司的股份，近期市場(chǎng)又有傳聞，

雙雄時(shí)代終結(jié)。

文｜《中國(guó)企業(yè)家》記者 鄧雙琳

編輯｜李薇

頭圖來(lái)源｜視覺(jué)中國(guó)

互聯(lián)網(wǎng)沒(méi)有永遠(yuǎn)的敵人，也沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友。

自去年年底以來(lái)，騰訊接連減持了京東、新東方在線、華誼兄弟等公司的股份，近期市場(chǎng)又有傳聞，稱騰訊將與美團(tuán) " 分手 "。

8 月 16 日，市場(chǎng)有消息稱，騰訊計(jì)劃出售其所持美團(tuán)的全部或大部分股份，將 8 年的投資變現(xiàn)。知情人士表示，騰訊近幾個(gè)月來(lái)一直在與財(cái)務(wù)顧問(wèn)接觸，以研究如何執(zhí)行對(duì)其所持美團(tuán)股份的大規(guī)模出售交易，" 如果市場(chǎng)條件有利，騰訊將尋求在今年內(nèi)開始出售 "。

受該傳聞?dòng)绊懀缊F(tuán)股價(jià)當(dāng)日午后持續(xù)走低，跌幅一度超過(guò) 11%，市值跌破萬(wàn)億港元。截至 8 月 16 日下午收盤，美團(tuán)股價(jià)為 164.8 港元，下跌 8.9%。

2014 年，騰訊投資了大眾點(diǎn)評(píng)，一年后，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并，騰訊順理成章成為美團(tuán)的大股東。目前，騰訊持有 17% 的美團(tuán)股份，按照美團(tuán)目前市值計(jì)算，這些股份價(jià)值約 1650 億元。

不過(guò)，有接近騰訊的消息人士稱，上述傳聞不屬實(shí)，騰訊目前沒(méi)有計(jì)劃出售美團(tuán)股份。但 " 蝴蝶效應(yīng) " 已經(jīng)產(chǎn)生，" 騰訊系 " 股票幾乎應(yīng)聲下跌，截至 8 月 16 日收盤，快手股價(jià) 71.9 港元，跌 4.39%；閱文集團(tuán)股價(jià) 29.6 港元，跌 7.06%；微盟集團(tuán)股價(jià) 3.6 港元，跌 15.49%。

自 2021 年底，騰訊開始不斷 " 割肉 "，逐步***手中所持有股份。2021 年底騰訊減持京東股份時(shí)，就有消息稱，騰訊將逐步***手中所持有股份，很可能將以同樣的方式操作美團(tuán)和拼多多。

除了京東，騰訊還接連減持 Sea Limited、步步高、海瀾之家、新東方在線、華誼兄弟等多家上市公司股份。騰訊控股 2021 年年報(bào)顯示，截至 2021 年，僅騰訊所投資的聯(lián)營(yíng)公司的公允價(jià)值達(dá)到了 9828 億元，接近萬(wàn)億規(guī)模。但騰訊控股 2022 年一季度財(cái)報(bào)顯示，這部分資產(chǎn)已下降至 6060 億元。

實(shí)際上，在監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的當(dāng)下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭都面臨增長(zhǎng)困境，進(jìn)入戰(zhàn)略收縮階段。騰訊和阿里這兩個(gè)靠投資和收購(gòu)建立起的帝國(guó)，也在不斷收縮。曾經(jīng)的江湖兩大派別 " 騰訊系 " 和 " 阿里系 " 正在逐漸淡化這個(gè)標(biāo)簽，互聯(lián)網(wǎng) "AT 時(shí)代 " 或?qū)⒕痛私K結(jié)。

" 東興局 " 散

2017 年 12 月，烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)出現(xiàn)了一場(chǎng) " 中國(guó)最貴飯局 " ——由劉強(qiáng)東和王興在 " 昭明書院 " 舉辦的 " 東興局 "。赴宴的 16 個(gè)人，都是洶涌澎湃的互聯(lián)網(wǎng)黃金時(shí)代能夠占據(jù)一席之地的大佬。

" 東興局 " 最為外人所津津樂(lè)道的，是主賓座次。在廣為流傳的圍坐合影中，馬化騰穩(wěn)坐 C 位，組局的劉強(qiáng)東和王興位列其左膀右臂。彼時(shí)的騰訊正是京東和美團(tuán)的靠前大股東，局上其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家也大都接受過(guò)騰訊投資，因此 " 東興局 " 被視作 " 騰訊系 " 的一次大團(tuán)建。

2018 年后，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)開始告別黃金時(shí)代，" 東興局 " 里的一代互聯(lián)網(wǎng)大佬也在面臨各式困局后接連隱退或半隱退。騰訊也迎來(lái)發(fā)展瓶頸：斗魚、虎牙合并被叫停，音樂(lè)獨(dú)特的版權(quán)被要求取消，游戲業(yè)務(wù)迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管。

相較過(guò)去對(duì) " 騰訊系 " 的大肆扶持，馬化騰不得不與 " 兄弟們 " 做切割。從去年年底開始，騰訊逐步***手中所持有股份。

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2021 年 12 月 23 日，騰訊控股發(fā)布公告宣布以中期派息方式，將所持約 4.6 億股京東股權(quán)發(fā)放給股東，經(jīng)過(guò)派息后，騰訊對(duì)京東的持股比例由 17% 降至 2.3%，讓出了京東靠前大股東。

2022 年 1 月，騰訊減持有 " 東南亞小騰訊 " 之稱的新加坡企業(yè) Sea Limited，以每股 208 至 212 美元的價(jià)格出售 1450 萬(wàn)股 Sea Limited 股票，其份額由原本占比 21.3% 降至 18.7%，投票權(quán)降至 10% 以下，套現(xiàn)約 31 億美元。騰訊于 2010 年投資 Sea Limited，Sea Limited 上市之初，騰訊持有 39.7% 的股權(quán)，是其靠前大股東。

2022 年 4 月，騰訊通過(guò)大宗交易方式，以 9.75 元 / 股的價(jià)格減持步步高股份 863.91 萬(wàn)股，減持比例為 1.00007%，套現(xiàn)約 8423 萬(wàn)元。此次減持后，騰訊持股比例降至 5% 以下。

2022 年 6 月 15 日和 6 月 16 日，騰訊賣出新東方在線大部分持股，減持后持股比例從 9.04% 降至 1.58%，兩輪減持總共套現(xiàn)約 6.19 億元。據(jù)了解，騰訊于 2016 年戰(zhàn)略***新東方在線，投資總金額為 3.4 億元，投資成本為 3.8 元 / 股。

8 月 5 日晚間，華誼兄弟公告稱，8 月 2 日至 4 日，騰訊通過(guò)大宗交易減持華誼兄弟 5389 萬(wàn)股，占公司總股本的 1.94%；另外騰訊還通過(guò)參與轉(zhuǎn)融通證券出借 2774.5 萬(wàn)股，導(dǎo)致持有的公司股份比例減少約 1%，兩項(xiàng)合計(jì)減持 8163.8 萬(wàn)股，占華誼兄弟總股本的 2.94%。

不斷 " 割肉 " 的同時(shí)，騰訊的投資出手次數(shù)也極大減少。

鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2022 年上半年，騰訊公開披露的一級(jí)市場(chǎng)投資事件只有 67 起，總投資金額 33.77 億元。而 2021 年同期，騰訊公開披露投資事件為 148 起，2021 年公開披露的一級(jí)市場(chǎng)總投資金額 344.88 億元。

" 騰訊系 "" 阿里系 " 褪色

對(duì)于曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略投資約等于未來(lái)的前景和想象力。

互聯(lián)網(wǎng)公司成長(zhǎng)有兩條路徑：一條是自然增長(zhǎng)，不停做業(yè)務(wù)加強(qiáng)實(shí)力；另一條是進(jìn)行戰(zhàn)略合并，通過(guò)投資或并購(gòu)不同公司開拓市場(chǎng)，為自己帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的 30 年，" 低垂的果實(shí) " 還沒(méi)有全部摘完，對(duì)于擁有雄厚資金實(shí)力的互聯(lián)網(wǎng)巨頭來(lái)說(shuō)，投資曾是采摘 " 新生果實(shí) " 的最好手段。無(wú)論是老牌巨頭騰訊、阿里，還是字節(jié)跳動(dòng)、美團(tuán)、小米、B 站等新生力量，都擁有屬于自己的投資部門或產(chǎn)業(yè)基金，并且投資活動(dòng)十分活躍。

他們善于利用手中的資金和資源，逐步向外擴(kuò)張自己的邊界，避免潛在顛覆者的威脅，構(gòu)筑自身生態(tài)體系。扶持更多中小企業(yè)的同時(shí)，也將進(jìn)一步強(qiáng)化自身的產(chǎn)業(yè)龍頭地位。

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互聯(lián)網(wǎng)大廠戰(zhàn)投的黃金周期始于 2015 年。那一年，馬化騰說(shuō)：" 騰訊現(xiàn)在只有半條命，另外半條命都交給了合作伙伴。"

2015 年前后，騰訊的策略也轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_(tái)開放外加投資***，把不擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)交給合作伙伴，譬如京東、拼多多之于電商，搜狗之于搜索，美團(tuán)之于本地生活，由此構(gòu)建起一個(gè)龐大的投資帝國(guó)，覆蓋游戲、文娛、企業(yè)服務(wù)、金融、電子商務(wù)等各個(gè)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去 10 年，騰訊的凈資產(chǎn)收益率保持在 30% 左右。直到現(xiàn)在，騰訊投資一直是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大公司投資的出色的/卓越的/優(yōu)異的/杰出的投資人。

但從近兩年騰訊的動(dòng)作可以看出，以投資快速擴(kuò)張立家的騰訊，如今正在有意收縮自己的版圖。這也向外釋放了一個(gè)信號(hào)：互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資邏輯正在發(fā)生大變動(dòng)。

不止騰訊，包括阿里在內(nèi)的一眾互聯(lián)網(wǎng)公司戰(zhàn)投部，投資策略從 2021 年以來(lái)都采取了一種低調(diào)的姿態(tài)。如上所述，大廠戰(zhàn)投存在的目的是擴(kuò)張自身邊界鞏固龍頭地位，但這顯然與反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張的基調(diào)相悖，在反壟斷背景下，互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資策略開始收縮，接連疏遠(yuǎn)被投企業(yè)。

2022 年初，阿里張勇宣布退出微博董事會(huì)。隨后，優(yōu)酷信息技術(shù) ( 北京 ) 有限公司也發(fā)生工商變更，阿里巴巴文化娛樂(lè)有限公司退出股東，新增股東上海全土豆網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，持股 100%?！吨袊?guó)企業(yè)家》從一位接近螞蟻集團(tuán)的人士處得知，阿里和螞蟻也在有意做 " 割席 "，今后螞蟻將越來(lái)越獨(dú)立。

今年 7 月，有消息稱阿里巴巴調(diào)整戰(zhàn)略投資部門，將投資團(tuán)隊(duì)從 110 人縮減至約 70 人。據(jù)《創(chuàng)投日?qǐng)?bào)》報(bào)道，阿里戰(zhàn)投的內(nèi)部組織架構(gòu)早有調(diào)整，現(xiàn)在分管阿里巴巴戰(zhàn)略投資部的是阿里 CFO 徐宏，原先的負(fù)責(zé)人武衛(wèi)基本處于退休狀態(tài)。

阿里在股權(quán)投資領(lǐng)域曾相當(dāng)活躍，Dealogic 數(shù)據(jù)顯示，從 2015 年到 2021 年，阿里平均每年進(jìn)行約 44 筆投資，2018 年達(dá)到峰值時(shí)，足有 70 筆交易，總額為 540 億美元。但 2021 年，阿里的投資交易減至 38 筆，總計(jì) 62 億美元。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，2022 年至今，阿里僅出手投資 21 次。

投資方向轉(zhuǎn)舵

在投資步伐放緩的同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資方向也開始轉(zhuǎn)舵。

過(guò)去，互聯(lián)網(wǎng)公司更愿意投資與自己業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，比如騰訊圍繞 " 流量變現(xiàn) " 的游戲、電商業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，而阿里則圍繞 " 電商 " 全網(wǎng)尋找流量。

但如今，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)已達(dá)天花板，且各賽道都競(jìng)爭(zhēng)激烈，成熟市場(chǎng)格局基本確定，很難跑出像京東和拼多多那樣的巨型公司。加之受反壟斷影響，互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資的一個(gè)新特征正在凸顯：與此前長(zhǎng)期支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)巨頭都加大了對(duì)科技初創(chuàng)企業(yè)的長(zhǎng)期投資。

在宣布減持京東時(shí)騰訊曾回應(yīng)，投資發(fā)展期的成長(zhǎng)型企業(yè)一直是騰訊投資的主要戰(zhàn)略方向，而當(dāng)被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時(shí)，則選擇在適當(dāng)情況下退出。會(huì)持續(xù)發(fā)掘新賽道、新機(jī)會(huì)，特別是前沿科技和實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化，尋求對(duì)社會(huì)有長(zhǎng)期價(jià)值的戰(zhàn)略協(xié)同。

馬化騰在 2021 年底的騰訊員工大會(huì)上也曾表態(tài)：" 騰訊只是國(guó)家社會(huì)大發(fā)展期間的一家普通公司，是國(guó)家發(fā)展浪潮下的受益者。未來(lái)，騰訊在服務(wù)國(guó)家和社會(huì)的時(shí)候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好連接器。"

8 月 16 日，國(guó)家發(fā)改委在新聞發(fā)布會(huì)上提到，要持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，集中推出一批 " 綠燈 " 投資案例。有關(guān)注港股的券商人士表示，未來(lái) " 綠燈 " 投資案例或?qū)⒕劢乖谟部萍?、芯片等前沿技術(shù)領(lǐng)域。為順應(yīng)趨勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)逐步減少在平臺(tái)經(jīng)濟(jì)方面的投入，回籠資金布局符合國(guó)家政策方向的領(lǐng)域。

可以預(yù)見，未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)的錢將更多投進(jìn)前沿科技。減少與自己業(yè)務(wù)強(qiáng)關(guān)聯(lián)的投資，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)大廠來(lái)說(shuō)是件好事。但這樣一來(lái)，" 戰(zhàn)投 " 中的戰(zhàn)略意義也被極大削弱。騰訊、阿里兩大巨頭靠投資建立起的 "AT 時(shí)代 " 是否就此終結(jié)？

對(duì)此，浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示：" 騰訊和阿里都在收縮，個(gè)人認(rèn)為他們的相對(duì)體量不會(huì)改變，但總體量會(huì)縮小，畢竟業(yè)務(wù)進(jìn)行了收縮，其涵蓋的業(yè)務(wù)生態(tài)，業(yè)績(jī)想象力收縮了。"