貼水（Discount） 貼水概述 貼水（Discount）是升水的對(duì)稱(chēng)。遠(yuǎn)期合同中本幣資產(chǎn)以遠(yuǎn)期匯率計(jì)算的金額小于外幣性負(fù)債以即...

　　貼水（Discount）

　　 貼水概述

　　貼水（Discount）是升水的對(duì)稱(chēng)。遠(yuǎn)期合同中本幣資產(chǎn)以遠(yuǎn)期匯率計(jì)算的金額小于外幣性負(fù)債以即期匯率計(jì)算的金額的差額。即：當(dāng)“被報(bào)價(jià)幣利率”大于“報(bào)價(jià)幣利率”時(shí)的現(xiàn)象,即換匯點(diǎn)數(shù)小于零。換匯點(diǎn)數(shù)(Swap Point)排列方式為左大右小。

　　它是企業(yè)規(guī)避外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而花費(fèi)的一種代價(jià)。外匯經(jīng)紀(jì)銀行為了避免經(jīng)營(yíng)外匯的風(fēng)險(xiǎn)，一般設(shè)定了與即期匯率不同的遠(yuǎn)期匯率。企業(yè)遠(yuǎn)期合同中以外幣表示的部分按即期匯率折算，而以本幣表示的部分按遠(yuǎn)期匯率計(jì)價(jià)。在賣(mài)出外匯的遠(yuǎn)期合同中，遠(yuǎn)期匯率通常低于即期匯率。企業(yè)規(guī)避外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的成本體現(xiàn)為貼水。在會(huì)計(jì)處理上，可為貼水單獨(dú)設(shè)置賬戶(hù)反映。遠(yuǎn)期合同的貼水可在遠(yuǎn)期合同的期內(nèi)攤銷(xiāo)，計(jì)入各期損益，也可以遞延，調(diào)整有關(guān)外幣業(yè)務(wù)的項(xiàng)目?！百N水”是外匯市場(chǎng)中的一個(gè)專(zhuān)有名詞。

　　 貼水概述舉例

　　如果GBP/USD的價(jià)位為1.5030/40。隔夜拆款英鎊的雙向利率為:4.00%(存)、-4.25%(借)。隔夜拆款美元的雙向利率為；2.25%(存、)-2.50%(借)。

　　則1、買(mǎi)入GBP/USD。在上例中計(jì)算出的換匯點(diǎn)數(shù)為-0.63；

　　2、賣(mài)出GBP/USD計(jì)算如下:

　　1.5030×(2.25%-4.25%)×1天/360天=-0.000083

　　即Swap Point為-0.83點(diǎn)。

　　因此,GBP/USD的隔夜換匯點(diǎn)數(shù)為0.83/0.63基本點(diǎn)。

　　此為市場(chǎng)中表示貼水的專(zhuān)業(yè)用法。

　　 關(guān)于其它的升貼水

　　可轉(zhuǎn)債投資中的升貼水

　　轉(zhuǎn)換平價(jià)中升貼水的表現(xiàn)：轉(zhuǎn)換價(jià)格與可轉(zhuǎn)債面值有關(guān)，轉(zhuǎn)換平價(jià)與可轉(zhuǎn)債市價(jià)有關(guān)(轉(zhuǎn)換平價(jià)＝可轉(zhuǎn)債市價(jià)/轉(zhuǎn)換比率)。當(dāng)市場(chǎng)內(nèi)股票價(jià)格等于轉(zhuǎn)換平價(jià)時(shí)，投資者處于盈虧平衡，當(dāng)股票市價(jià)低于轉(zhuǎn)換平價(jià)，現(xiàn)貨黃金交易，處于貼水；反之處于升水，此時(shí)有套利機(jī)會(huì)。升水和貼水的計(jì)算直接比較股票市價(jià)和轉(zhuǎn)換平價(jià)即可。

　　現(xiàn)貨與期貨之間的升貼水

　　在期貨市場(chǎng)上，現(xiàn)貨的價(jià)格低于期貨的價(jià)格，則基差為負(fù)數(shù)，遠(yuǎn)期期貨的價(jià)格高于近期期貨的價(jià)格，這種情況叫“期貨升水”，也稱(chēng)“現(xiàn)貨貼水”，遠(yuǎn)期期貨價(jià)格超出近期貨價(jià)格的部分，稱(chēng)“期貨升水率”（CONTANGO）；如果遠(yuǎn)期期貨的價(jià)格低于近期期貨的價(jià)格、現(xiàn)貨的價(jià)格高于期貨的價(jià)格，則基差為正數(shù)，這種情況稱(chēng)為“期貨貼水”，或稱(chēng)“現(xiàn)貨升水”，遠(yuǎn)期期貨價(jià)格低于近期期貨價(jià)格的部分，稱(chēng)“期貨貼水率”（BACKWARDATION）。

　　我們平時(shí)看到的比較多的諸如LME銅的升貼水、CBOT豆的升貼水以及新加坡油的升貼水指的都是由這種基差變化。

　　從歷史上看，貿(mào)易方式是不斷發(fā)展的，最初是一手錢(qián)一手貨的現(xiàn)貨交易，后來(lái)以信用制度的建立為前提，出現(xiàn)了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易，1870年開(kāi)始棉花期貨交易。在美國(guó)目前的情況下，不存在我們學(xué)術(shù)界經(jīng)常講的期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)，實(shí)際的情況是：期貨交易所形成的價(jià)格是現(xiàn)貨流通的基準(zhǔn)價(jià)，現(xiàn)貨流通只是一個(gè)物流系統(tǒng)，因產(chǎn)地、質(zhì)量有別，在交易現(xiàn)貨時(shí)雙方需要談一個(gè)對(duì)期貨價(jià)的升貼水，即：

　　交易價(jià) = 期貨價(jià) + 升貼水

　　也就是說(shuō)，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)只是一個(gè)學(xué)術(shù)研究時(shí)區(qū)分的概念，在實(shí)際運(yùn)作中，二者是一個(gè)整體的市場(chǎng)，期貨定價(jià)、現(xiàn)貨物流，二者有機(jī)作用，才可以使市場(chǎng)機(jī)制得以正常運(yùn)行。

　　此外，期貨價(jià)格中也有近遠(yuǎn)月合約之分，外匯返傭，如果遠(yuǎn)月期貨合約價(jià)格高于近月合約，則遠(yuǎn)月對(duì)于近月升水；反之，則遠(yuǎn)月對(duì)近月貼水。從另外一個(gè)角度，即以近月對(duì)遠(yuǎn)月而言，也是同樣道理。

　　因此，理解了這種關(guān)系之后我們就大致上可以這么來(lái)看升水與貼水：以A為標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)貨黃金交易，B相對(duì)而言，如果其價(jià)值（一般表現(xiàn)為價(jià)格）更高則為升水，反之則為貼水。

　　舉個(gè)例子，外匯開(kāi)戶(hù)網(wǎng)，上海期貨交易所指定的燃料油交割標(biāo)準(zhǔn)為180CST高硫燃料油，而如果某賣(mài)方企業(yè)一時(shí)無(wú)該標(biāo)準(zhǔn)的燃料油，代之以更高標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)口低硫180號(hào)燃料油，則后者相對(duì)于前者而言為升水；倘若上期所制度允許可以其它較低等級(jí)的燃油來(lái)交割，則其相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)而言為貼水。