在2024年5月，歐元兌美元的匯率經(jīng)歷了一系列波動(dòng)。整體而言，歐元在月初表現(xiàn)出一定的韌性，但隨著月中一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行政策聲明的發(fā)布，匯率走勢(shì)逐漸偏向美元。截至發(fā)稿，歐元兌美元報(bào)價(jià)1.0806，本月上漲1.31%歐洲央行首次降息即將出現(xiàn)，但尚難啟動(dòng)長(zhǎng)期寬松

??在2024年5月，歐元兌美元的匯率經(jīng)歷了一系列波動(dòng)。整體而言，歐元在月初表現(xiàn)出一定的韌性，但隨著月中一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和央行政策聲明的發(fā)布，匯率走勢(shì)逐漸偏向美元。截至發(fā)稿，歐元兌美元報(bào)價(jià)1.0806，本月上漲1.31%

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??歐洲央行首次降息即將出現(xiàn)，但尚難啟動(dòng)長(zhǎng)期寬松

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??在歐洲央行官員不斷釋放降息信號(hào)的情況下，下周除降息25個(gè)基點(diǎn)以外的任何行動(dòng)都將是超預(yù)期的，而且央行的信譽(yù)還將嚴(yán)重受損。以往降息周期主要是由經(jīng)濟(jì)衰退或危機(jī)引發(fā)的，但幸運(yùn)的是目前的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)并未受到威脅，因此歐洲央行并不具備降息的緊迫性，而且也暫不需要長(zhǎng)時(shí)間的降息。歐洲央行降息并不是因?yàn)樗仨氝@么做，僅僅是因?yàn)榭梢赃@么做。

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??近期歐洲央行對(duì)自己的預(yù)測(cè)能力越來越有信心，此前拉加德曾表示通脹已經(jīng)得到控制。但歐洲央行可能過于自信了，受服務(wù)業(yè)支撐，近期的通脹數(shù)據(jù)仍略強(qiáng)于預(yù)期，至少在未來幾個(gè)月，通脹可能會(huì)略高于歐洲央行的預(yù)期。受油價(jià)輕微反彈的影響，下周歐洲央行的通脹預(yù)期可能略微上調(diào)。我們預(yù)計(jì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和通脹預(yù)測(cè)可能略微上行，但不會(huì)改變整體形勢(shì)和通脹回落到2%以下的時(shí)間點(diǎn)，同時(shí)，通脹保持粘性而且未得到完全控制的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

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??展望6月以后的形勢(shì)，我們認(rèn)為歐洲央行的利率前景并不明朗，通脹的領(lǐng)先指標(biāo)顯示出二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期性反彈，以及勞動(dòng)力的結(jié)構(gòu)性短缺和薪資上漲壓力都很容易令歐洲央行的通脹預(yù)測(cè)面臨風(fēng)險(xiǎn)。但有一點(diǎn)是明確的，只有在通脹迅速回到2%以下的情況下，才會(huì)出現(xiàn)更長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)質(zhì)性寬松，任何再通脹的跡象都將限制歐洲央行的操作空間。荷蘭國(guó)際集團(tuán)認(rèn)為歐洲央行會(huì)在下周做出較鷹派的降息舉動(dòng)，至少在新聞發(fā)布會(huì)上，歐洲央行不會(huì)給出任何的前瞻指引。

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??PGIM Fixed Income首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Katharine Neiss表示，鑒于政策制定者強(qiáng)有力的前瞻性指引，歐洲央行6月份降息已基本“板上釘釘”，但數(shù)據(jù)的不確定性可能意味著此后降息幅度有限且漸進(jìn)。她表示：“對(duì)于國(guó)內(nèi)產(chǎn)生的通脹是否已恢復(fù)到使總體通脹率持續(xù)保持在2%的水平，數(shù)據(jù)仍然模糊不清。因此，盡管我們認(rèn)為降息迫在眉睫，但預(yù)計(jì)此后的降息將是有限和漸進(jìn)的。”Refinitiv數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)認(rèn)為歐洲央行下周降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為89%。

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??歐洲央行官員警告：必須謹(jǐn)慎使用量化寬松！

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??歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)成員施納貝爾（Isabel Schnabel）表示，量化寬松（QE）政策應(yīng)主要在危機(jī)時(shí)期使用，因?yàn)槠涑杀究赡鼙妊胄姓吖ぞ呦渲械钠渌ぞ吒鼮轱@著。

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??周二她在東京的演講中表示：“當(dāng)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)，資產(chǎn)購買可以成為一種強(qiáng)有力的工具。然而，在這些時(shí)期之外，央行需要仔細(xì)權(quán)衡資產(chǎn)購買的利弊?！?/p>

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??她還指出，“QE在***總需求方面的有效性取決于經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。QE可能帶來的成本可能高于其他政策工具?！?/p>

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??歐洲央行于2015年開始大規(guī)模資產(chǎn)購買計(jì)劃，旨在重振過于緩慢的通脹。后來在新冠疫情爆發(fā)期間又啟動(dòng)了單獨(dú)的購債計(jì)劃。資產(chǎn)持有量一度達(dá)到約5萬億歐元（合5.4萬億美元），其中大部分為***債券。

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??近期，歐洲央行官員就未來如何實(shí)施貨幣政策的新框架達(dá)成一致，大體上保持了現(xiàn)行的利率指導(dǎo)體系，同時(shí)試圖讓銀行在所需流動(dòng)性方面有更多發(fā)言權(quán)。這預(yù)計(jì)會(huì)涉及一個(gè)新的“結(jié)構(gòu)性”債券投資組合，但具體細(xì)節(jié)尚未敲定。

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??明年，歐洲央行的貨幣政策、將按計(jì)劃進(jìn)行審查，其中可能包括對(duì)QE方法的評(píng)估。

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??歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)將陸續(xù)更新

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??收益率上漲幫助美元的廣泛回升，推動(dòng)歐元兌美元昨日 在觸及1.09阻力位前下跌。歐元區(qū)的通脹預(yù)期降至2021 年以來的最低水平，所有投資者的目光都集中在一系列 即將更新的歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)上，這些數(shù)據(jù)將從今天開始 更新，首先關(guān)注德國(guó)CPI。 除此之外，今天的經(jīng)濟(jì)日程 上沒有太多重要數(shù)據(jù)。在昨天的全球債券走勢(shì)之后，如果出現(xiàn)上行意外，我很想看看長(zhǎng)端曲線的反應(yīng)。

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??目前，更鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)(就再次加息的必要性進(jìn)行辯論) 與相對(duì)鴿派的歐洲央行(就夏季連續(xù)降息的可能性進(jìn)行 辯論)之間的分歧仍然支持歐元兌美元的下行修正。看 跌歐元前景可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是周五公布的美國(guó)核心 PCE 數(shù)據(jù)。市場(chǎng)共識(shí)是月率錄得0.2%,如果結(jié)果符合預(yù) 期，這將是今年以來的最小升幅，可能有助于緩解美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)。

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??德國(guó)通脹再次上升 凸顯歐洲央行面臨的挑戰(zhàn)

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??數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)通貨膨脹率連續(xù)第二個(gè)月加速上升，這凸顯了歐洲央行在準(zhǔn)備下周降息之際實(shí)現(xiàn)2%目標(biāo)的任務(wù)之難。這一上漲在很大程度上是由引入廉價(jià)公共交通車票的基數(shù)效應(yīng)推動(dòng)的。12個(gè)月前，這一舉措壓低了票價(jià)。不過本周的數(shù)據(jù)不太可能阻止歐洲央行決策者在6月6日降息，這將是自歐洲央行為遏制物價(jià)上漲而采取前所未有的連續(xù)加息措施以來的首次降息。今年年初，德國(guó)的工資增長(zhǎng)尤為強(qiáng)勁。與去年同期相比，協(xié)商后的工資上漲了6.2%，而整個(gè)歐元區(qū)的漲幅為4.7%。

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??KfW首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Fritzi Koehler—Geib在一份報(bào)告中說，雖然這在一定程度上是因?yàn)橐荒昵巴瞥龅墓步煌ㄕ劭壅邔?duì)通貨膨脹的減緩作用已經(jīng)消失，但強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)也推遲了物價(jià)上漲的進(jìn)一步放緩。她警告稱：“情況正變得越來越不穩(wěn)定?！边@唿應(yīng)了歐洲央行理事會(huì)成員克拉斯?諾特等政策制定者本周的評(píng)論。不過，她說，由于石油市場(chǎng)降溫，能源價(jià)格仍處于回落區(qū)間，而今年工資漲幅預(yù)計(jì)將放緩。(金十?dāng)?shù)據(jù)APP)

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??凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕爾馬斯在一份報(bào)告中說，來自德國(guó)各地區(qū)的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)和歐元區(qū)的通脹率可能都略低于預(yù)期。她說，德國(guó)六個(gè)州的加權(quán)平均值顯示，5月份統(tǒng)一CPI將從4月份的2.4%小幅升至2.5%，低于預(yù)期的2.7%。帕爾馬斯指出，北萊茵州的服務(wù)通脹大幅上升，主要是由于復(fù)活節(jié)的原因，以及2023年5月公共交通票價(jià)折扣的基數(shù)效應(yīng)，導(dǎo)致年度比較無法進(jìn)行。歐洲央行一直關(guān)注服務(wù)業(yè)通脹，但考慮到5月通脹率的上升是由暫時(shí)性因素推動(dòng)的，它不太可能阻止歐洲央行下周降息。不過，現(xiàn)在看來，7月份暫停加息的可能性更大。

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??美債遭遇三重打擊

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??在美國(guó)和英國(guó)度過一個(gè)長(zhǎng)周末之后，全球債券交易緩慢 恢復(fù)。收益率在短暫下跌后，就在美國(guó)交易時(shí)段迎來反 彈，美國(guó)國(guó)債受到了三重因素的打擊。明尼阿波利斯聯(lián) 儲(chǔ)主席卡什卡利的表態(tài)：美聯(lián)儲(chǔ)下一步不能排除加息選 項(xiàng)，確認(rèn)了上周會(huì)議紀(jì)要的鷹派基調(diào)。無論如何，美聯(lián) 儲(chǔ)需要(大量)證據(jù)才能有信心開始寬松政策。與此同 時(shí)，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)意外地從97.5回升至102。消 費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估并不明確，但對(duì)收入和支出的預(yù)期仍 然積極。通脹幾乎未見放緩。幸運(yùn)的是卡什卡利今年沒 有投票權(quán)，但他的話依舊迅速引起鷹派反應(yīng)。這引發(fā)了美國(guó)國(guó)債的靠前輪下跌。

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??隨后，2年期和5年期美國(guó)債券拍賣的疲軟，進(jìn)一步推高 了利率。從更廣泛的角度來看，曲線的走勢(shì)很有意思。 盡管較短期債券的拍賣情況不佳，但這次債券曲線的長(zhǎng) 端也表現(xiàn)平平。由于貨幣市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)為今年只有一次降 息，投資者顯然對(duì)在曲線的短端增加更多看跌賭注持謹(jǐn) 慎態(tài)度，從而將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向更遠(yuǎn)的地方。此外，還需關(guān)注10年期實(shí)際收益率——昨日跳升超過6.5個(gè)基點(diǎn)。

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??德國(guó)收益率在也發(fā)生了變化。起初， 一些較為鷹派的歐洲央行成員(諾特、霍爾茲曼)聽起來對(duì) ?反通脹進(jìn)程正在獲得動(dòng)力頗有信心。不過，美國(guó)市場(chǎng)在 ?當(dāng)天尾盤的走勢(shì)也使德國(guó)收益率上升了2個(gè)基點(diǎn)(2年期) 至4.5個(gè)基點(diǎn)(10年期)。

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??歐元/美元技術(shù)分析

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??歐元/美元盤中偏差重新下行，突破1.0804支撐位。1.0752阻力位轉(zhuǎn)為支撐位將進(jìn)一步下跌。堅(jiān)挺突破該水平將表明從1.0601反彈已經(jīng)完成，并重新測(cè)試該低點(diǎn)。就目前而言，只要1.0894阻力位守住，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)溫和下行，以防出現(xiàn)復(fù)蘇。

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??從更大的角度來看，從1.1274開始的價(jià)格走勢(shì)被視為一種修正模式。從1.1138下跌被視為第三站，本可以完成。堅(jiān)挺突破1.1138將表明，從0.9534（2022年低點(diǎn)）開始的更大上升趨勢(shì)已準(zhǔn)備好恢復(fù)至1.1274高點(diǎn)。不利的一面是，突破1.0601將擴(kuò)大修正形態(tài)。

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??亞匯網(wǎng)認(rèn)為，2024年5月歐元兌美元的走勢(shì)主要受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣政策差異以及季節(jié)性因素的影響。美聯(lián)儲(chǔ)的高利率政策和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)了美元的強(qiáng)勢(shì)，而歐洲央行的謹(jǐn)慎態(tài)度和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟則使歐元相對(duì)走弱。

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